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贵州茅台万亿市值退潮:三券商喊900元 黑嘴晾上耻辱柱

作者:金沙国际    发布时间:2020-01-19 03:19     浏览次数 :103

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中国经济网北京1月15日讯 (记者 李荣 华青剑) 随着春节临近,飞天茅台市场价已一路飙升,目前直逼2000元,但贵州茅台(600519.SH)的股价并未有明显起色。昨日,贵州茅台下跌1.77%,收报624.60元。2018年最后一个交易日12月28日,贵州茅台收报590.01元,涨幅4.80%,总市值7411.69亿。2017年12月29日,贵州茅台收于697.49元。据中国经济网计算,2018年全年贵州茅台市值蒸发1350.16亿元。

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贵州茅台在2018年经历了大起大落,股价坐上“过山车”。2018年6月12日,贵州茅台股价创下2018年的最高价803.50元。但此后,贵州茅台股价走势低迷,于10月30日创下全年最低价509.02元。仅仅不到5个月时间,贵州茅台股价最大跌幅高达36.65%。

摘要 贵州茅台(600519.SH)股价连续两个交易日下行,昨日收报665.66元,跌幅0.80%,成交额为22.47亿元,换手率为0.27%。此前一个交易日也即1月22日,贵州茅台下跌2.33%,收报671.00元。去年,中金公司接连发布9份研报不遗余力唱多贵州茅台,9份研报给出的目标价均超过(含)900元,中金公司也因此成为贵州茅台名副其实的“第一吹鼓手”。然而,1月22日中金公司发布其今年来首份贵州茅台相关研报,分析师为邢庭志,该研报打破900元定律,将贵州茅台的目标价下调至860元。

贵州茅台昨日成交额亮瞎了市场的眼睛,跨过百亿门槛高达106.63亿元,换手率1.63%,收报524.00元,跌幅4.57%。此前一个交易日贵州茅台一字跌停,收报549.09元,跌幅10.00%。以上周五收盘价计算,仅仅两个交易日,贵州茅台市值蒸发1081.59亿元。

贵州茅台自2018年下半年以来股价走势低迷,市值大幅蒸发令众多投资者欲哭无泪。但根据中国经济网记者统计,2018年期间有40家券商共计发布了143份与贵州茅台相关的研报,但这143份研报无一唱空,分别给予贵州茅台买入、增持、审慎增持、强烈推荐、推荐、审慎推荐、优大于市等评级。

去年,中金公司接连发布9份研报不遗余力唱多贵州茅台,9份研报给出的目标价均超过(含)900元,中金公司也因此成为贵州茅台名副其实的“第一吹鼓手”。

市场人士指出,贵州茅台接连两日大跌,是由于业绩不达市场预期。贵州茅台今年第三季度归属于母公司股东的净利润实际同比增长率仅为2.71%,而2017年以来的6个单季度最低增速为去年第一季度的25.24%。

2018年期间,中金公司、东兴证券以及安信证券三家券商不遗余力唱多贵州茅台,在其发布的贵州茅台相关研报中高喊目标价,多次定价超过900元。其中,中金公司共发布9份相关研报,且9份研报给出的目标价均超过900元;东兴证券共发布5份相关研报,4份研报给出的目标价超过900元;安信证券共发布3份相关研报,2份研报给出900元目标价。

贵州茅台(600519.SH)股价连续两个交易日下行,昨日收报665.66元,跌幅0.80%,成交额为22.47亿元,换手率为0.27%。此前一个交易日也即1月22日,贵州茅台下跌2.33%,收报671.00元。

昨日,贵州茅台发布关于生产经营情况的公告,安抚市场情绪。公告称,贵州茅台能顺利完成年度计划并有望超额完成,可继续保持持续稳定健康发展势头。目前贵州茅台生产、销售正常,内外部经营环境未发生重大变化,整体生产经营态势稳定,基本面没有改变。2018年前三季度,经营业绩符合贵州茅台预期。

22018年中金公司九度发布研报 给予目标价均超900元

去年,中金公司接连发布9份研报不遗余力唱多贵州茅台,9份研报给出的目标价均超过(含)900元,中金公司也因此成为贵州茅台名副其实的“第一吹鼓手”。然而,1月22日中金公司发布其今年来首份贵州茅台相关研报,分析师为邢庭志,该研报打破900元定律,将贵州茅台的目标价下调至860元。

贵州茅台全年业绩乐观的预测公告,并未能阻止昨日的抛盘汹涌。

2018年期间,中金公司合计发布9份研报唱多贵州茅台,这9份研报均对贵州茅台维持推荐评级,且定价皆超过900元,其中,在前6份研报中,中金公司高喊925元目标价,随后的3份研报则将目标价下调至900元。

中金公司这份题为《高端茅台酒需求有所减弱》的研报称:近期对茅台部分渠道商、终端进行了调研,发现尽管茅台整体基本面仍然健康,但也出现了一些新的变化值得关注:1、高端茅台酒的需求相比于2个月前有所减弱,目前精品茅台酒/15年陈年酒的价格普遍达到2300元/4050元,较2018年10月份的价格回落超过20%/15%。经销商反映高端酒的需求在减弱。2、除北上广深,近期飞天茅台普遍缺货,节前茅台酒更具刚需属性,批发价维持1700元,主流经销商实际团购价1600~1700元。3、茅台系列酒产品结构继续提升,王子、迎宾系列酒经销商仍然存在一定的库存和亏损,部分经销商需要通过茅台酒的盈利支持。

自贵州茅台发布三季报以来,据不完全统计,短短两天内21家券商相继发布研报。其中,13家券商认为贵州茅台前三季度业绩低于预期,包括招商证券、平安证券、兴业证券、国金证券、东莞证券、中金公司、东北证券、中信证券、中泰证券、中信建投证券、华泰证券、东吴证券、广发证券等。

去年1月15日,中金公司发布题为《高端茅台主导公司新成长》的研报,分析师为邢庭志。研报称:贵州茅台近期宣布了2018年692亿元的基本营收目标,估值持续提升,对应2018/19年的P/E已经达到26.6/19.6倍,综合贵州茅台的高端酒业务结构变化、增量分配、中国高端市场前景,茅台将保持在高端酒和奢侈品价位强大的竞争力。贵州茅台正在转型为一家全球性的白酒奢侈品巨头,凭借自身的品牌、长年份基酒储备、中国强大的经济影响力和高端消费能力,未来5年的净利复合增速将达到30.7%。维持盈利预测不变,维持目标价925元,对应2018/19年31/23XP/E,维持推荐评级。

因为高端茅台需求下降,中金公司对盈利预测做了小幅调整,并引入2020年盈利预测465.35亿元,下调目标价4.4%至860元,目标价对应2019/20年27/23XP/E,维持“推荐”评级。当前股价对应2019/20年25/21XP/E,目标价有25%上行空间。

平安证券、东莞证券、中泰证券、太平洋等4家券商研报下调贵州茅台评级。

去年3月13日,中金公司发布题为《分享中国高端和奢侈品白酒的黄金时代》的研报,分析师为邢庭志。研报称:2017年贵州茅台零售价3000元以上超高端酒预计增长79%,营收为149亿元,2017~2020年CAGR为59%。预计2017/18/19年营收为592.4/807.3/1064.7亿元,增速为52%/36%/32%,归母净利为265.3/371.8/505.6亿元,增速为58%/40%/36%。EPS预计21.12/29.59/40.25元。维持推荐评级,2018年目标价为925元,对应2018/19年31/23XP/E。

去年,中金公司共计发布9份研报唱多贵州茅台,其中6份研报将贵州茅台股价定为925元。随着贵州茅台股价节节下挫,中金公司另外三份研报将其目标价定为900元。

平安证券发布题为《中周期增速放缓,长周期成长不变》的研报,分析师为文献,研报称:因实际发货和预收款确认低于预期,下调18-19年EPS预测约11%、8%至26.2、30.13元(原值为29.45、32.61元),同比+21.5%、15%,动态PE为23、20倍。因经济、囤货、报表周期性,茅台19、20年增速大概率继续放缓。但其一批价较出厂价、主竞品一批价高70%+、100%+,长周期看,渠道利差、消费升级抢量足以支撑价、量翻倍。考虑增速中周期大概率放缓,将评级由强烈推荐下调至推荐。

去年3月28日,中金公司发布题为《品牌品类优势将带动持续稳健成长》的研报,分析师为邢庭志。研报称:贵州茅台公布2017年业绩,营业收入582.2亿元,同比增长49.8%;归属母公司净利润270.8亿元,同比增长60.8%,对应每股盈利21.56元。盈利略超预期2%,主要因为财务公司收益超预期。由于高端茅台酒市场仍然有不确定因素,将2018/2019e营收下调2.3%/1.5%到788.7/1049亿元,2018归属净利上调0.4%到373亿元,2019归属净利下调0.6%到503亿元。目前,贵州茅台股价对应2018/19年24/18XP/E。维持推荐评级及925元目标价,较目前股价有29.42%上行空间。

2018年1月15日,中金公司分析师邢庭志发布题为《高端茅台主导公司新成长》的研报,给予贵州茅台目标价925元,维持“推荐”评级。

东莞证券发布题为《2018年三季报点评:Q3茅台酒微增,系列酒保持快增》的研报,分析师为魏红梅,研报称:贵州茅台前三季度业绩低于预期,从中长期来看,贵州茅台作为优质白酒品牌,未来有望提升品牌集中度。预计贵州茅台2018-2019年EPS分别为26.7元、31元,对应PE分别为23倍和20倍。短期贵州茅台业绩增速可能有所下降,下调评级至谨慎推荐。

去年5月2日,中金公司发布题为《稳健增长可以持续》的研报,分析师为邢庭志。研报称:贵州茅台公布1Q18业绩,营业收入174.7亿元,同比涨31%;归属母公司净利润85.07亿元,同比涨38.9%,对应每股盈利6.77元。营收增速低于预期4个百分点,主要由于系列酒收入低于预期,茅台放量略低于预期。盈利增速略超预期,主要由于管理费用率下降幅度较大。贵州茅台当前股价对应18/19年22.3/16.6倍P/E。维持推荐评级和目标价925元,对应18/19年31/23倍P/E,对比当前股价有40%空间。

2018年3月13日,中金公司分析师邢庭志发布题为《分享中国高端和奢侈品白酒的黄金时代》的研报,维持贵州茅台目标价925元,维持“推荐”评级。

中泰证券发布题为《增速放缓,稳健前行》的研报,分析师为范劲松,研报称:贵州茅台三季度业绩低于预期,实际销售好于表观体现。调整盈利预测,预计贵州茅台2018-20年营业收入分别为735.32/811.42/909.88亿元,同比增长20.42%/10.35%/12.13%;净利润分别为330.43/371.08/426.79亿元,同比增长22.02%/12.30%/15.01%,对应EPS分别为26.30/29.54/33.97元。调整买入评级至增持。

去年7月16日,中金公司发布题为《对下半年业绩增速偏谨慎预期》的研报,分析师为邢庭志。研报称:由于未来两个季度大规模放量难度加大且系列酒增速适度下降,下调2018/19年营收1.8%/4.1%至759.5/991.9亿元,下调净利1.6%/3.9%至364/481.6亿元,目前贵州茅台股价754.68元,对应2018/19年26/19.7xP/E,维持目标价925元和推荐评级,对应2018/19年32/24xP/E,较当前股价有23%上涨空间。

2018年3月28日,中金公司分析师邢庭志发布题为《品牌品类优势将带动持续稳健成长》的研报,维持贵州茅台目标价925元,维持“推荐”评级。

太平洋发布题为《三季报点评:单季放缓瑕不掩瑜,未来保持合理增长》的研报,分析师为黄付生,研报称:考虑茅台酒的发货进度以及今年单四季度任务量的合理性,小幅下调全年的盈利预测,同时对应地,小幅修改明年的收入和业绩预期。预测贵州茅台2018-2020年收入增速分别为21%、12%、24%,净利润增速分别为26%、18%、28%,对应EPS分别为27.13、31.91、40.78元。考虑龙头溢价和业绩增长情况,并结合当前市场情绪,对应2019年给22倍PE,下调买入评级至增持,下调目标价830元至700元。

去年8月2日,中金公司发布题为《预期2H18营收增长20%》的研报,分析师为邢庭志。研报称:贵州茅台公布1H18业绩,营业收入334亿元,同比涨38%;归属母公司净利润157.6亿元,同比涨40%,对应每股盈利12.55元。由于2H18的供给依然紧张,将2018/19e盈利预测从364/481.6亿元下调2.2%/3.3%到356.1/465.8亿元。当前股价对应18/19年25/19倍P/E。维持推荐评级和目标价925元,对应18/19年32.6/25倍P/E,对比当前股价有29%空间。

2018年5月2日,中金公司分析师邢庭志发布题为《稳健增长可以持续》的研报,维持贵州茅台目标价925元,维持“推荐”评级。

招商证券、太平洋、安信证券、东方证券、中金公司、华泰证券、华创证券等7家券商下调贵州茅台目标价(太平洋上文已述)。

贵州茅台三季报公布后,由于业绩低于市场预期,中金公司将目标价从925元下调到900元。去年10月29日,中金公司发布题为《供给不足导致三季度业绩低于预期》的研报,分析师为邢庭志。研报称:贵州茅台单三季度总收入/利润增长3.8%/2.7%,均低于市场预期,主要由于去年三季度茅台酒脉冲式增加供应造成的高基数,预计3Q18茅台酒销量下滑10~14%,主要由于基酒供应限制。由于降低了茅台酒的销量预测,将2018/19e盈利预测从28.35/37.08元下调5.3%/8.3%到26.85/33.99元。当前股价对应18/19年22.7/18.0xP/E,维持推荐评级,但由于盈利预测下调,将目标价从925元下调2.7%到900元,对应18/19年33.5/26.5xP/E,对比当前股价有47.5%空间。

2018年7月16日,中金公司分析师邢庭志发布题为《对下半年业绩增速偏谨慎预期》的研报,维持贵州茅台目标价925元,维持“推荐”评级。

招商证券发布题为《高基数回落,供需仍确定》的研报,分析师为杨勇胜,研报称:贵州茅台在去年Q3高增速基础上,增速明显回落,实现正增长已属不易,但低于市场预期。近期糖酒会调研,飞天茅台动销依然旺盛,受制基酒量偏紧,来年看吨酒价格提升贡献业绩,仍是白酒供需确定白酒品种。调整18-19年EPS26.70、30.47元,调整目标价至670元目标价,对应19年22倍,维持强烈推荐-A评级。8月1日,招商证券曾给予贵州茅台870元目标价。

去年11月27日,中金公司发布题为《进一步高端化在路上》的研报,分析师为邢庭志。研报称:近期通过调研茅台若干核心经销商,茅台需求依然保持强劲,抗风险能力强。考虑到短期提价难度的不确定性,保持2018年盈利预测不变,下调2019年盈利3.6%至411.37亿元,维持目标价900元,分别对应2018/2019年33.5/27.5XP/E。维持推荐评级,当前股价分别对应2018/2019年20.6/17XP/E,目标价有63%上涨空间。

2018年8月2日,中金公司分析师邢庭志发布题为《预期2H18营收增长20%》的研报,维持贵州茅台目标价925元,维持“推荐”评级。

安信证券发布题为《量有短期瓶颈,境有短期变化》的研报,分析师为苏铖,研报称:宏观经济影响各行各业,不确定性未来一段时间持续。贵州茅台虽然目前产销正常,价格坚挺,但如果宏观经济持续下行,预计终将传导,贵州茅台业绩节奏理性放缓属正常,持续关注动销和价格走势。略调整贵州茅台2018-19年的每股收益预测为27.42元、29.21元,调整6个月目标价至735.00元,相当于2019年25倍的市盈率。维持买入-A评级。8月2日,安信证券曾给予贵州茅台6个月目标价900.00元。

去年12月28日,中金公司发布题为《结构升级大有未来》的研报,分析师为邢庭志。研报称:贵州茅台午间公告其2019年度茅台酒销售计划为3.1万吨。这一计划符合中金公司预期,但是显著超出市场的静态接近无增长的悲观假设;2019年度计划超过2018年度销售计划2.8万吨的10.7%。当前飞天茅台以上产品正仍处于成长初期,2018年度营收占比预计达到27%,预期茅台将在2019年度大力度推广大单品精品茅台,和15年陈年酒一并打造高端潜力市场。维持盈利预测不变,维持目标价900元,推荐评级。当前股价对应2018/19年21/17.2XP/E,目标价对应2018/19年33.5/27.5XP/E,目标价有60%上涨空间。

2018年10月29日,中金公司分析师邢庭志发布题为《供给不足导致三季度业绩低于预期》的研报,将贵州茅台目标价从925元下调2.7%到900元,维持“推荐”评级。

东方证券发布题为《三季度业绩增速放缓,批价稳定需求依旧强劲》的研报,分析师为肖婵,研报称:考虑到三季度茅台酒增速放缓,19年基酒产能仍然短缺,小幅下调茅台酒收入增速预测。由于贵州茅台增加市场投入导致销售费用率提高,小幅上调销售费用率预测。调整贵州茅台18-20年每股收益预测分别为27.57、31.39、36.84元(原18-20年预测为29.55、34.28、40.83元),维持给予18年26倍市盈率,对应目标价为716.82元,维持买入评级。8月2日,东方证券曾给予贵州茅台目标价为768.3元。

东兴证券、安信证券多次高喊900元 坚定唱多贵州茅台

2018年11月27日,中金公司分析师邢庭志发布题为《进一步高端化在路上》的研报,维持贵州茅台目标价900元,维持“推荐”评级。

中金公司发布题为《供给不足导致三季度业绩低于预期》的研报,分析师为邢庭志,研报称:贵州茅台单三季度总收入/利润增长3.8%/2.7%,均低于市场预期,由于降低了茅台酒的销量预测,将2018/19e盈利预测从28.35/37.08元下调5.3%/8.3%到26.85/33.99元。贵州茅台当前股价对应18/19年22.7/18.0xP/E,维持推荐评级,看好产能逐步恢复下贵州茅台的稳健增长,但由于盈利预测下调,将目标价从925元下调2.7%到900元,对应18/19年33.5/26.5xP/E,对比当前股价有47.5%空间。

除了中金公司以外,东兴证券与安信证券也曾坚定唱多贵州茅台,多次给出的目标价超过900元。东兴证券2018年期间共发布5份研报,均对贵州茅台维持强烈推荐评级,其中,4份研报定价超过900元。

2018年12月28日,中金公司分析师邢庭志发布题为《结构升级大有未来》的研报,维持贵州茅台目标价900元,维持“推荐”评级。

华泰证券发布题为《消费环境和高基数给Q3增长带来压力》的研报,分析师为贺琪,研报称:由于白酒行业整体需求增速放缓,贵州茅台业绩低于此前的预期。预计2018~2020年的收入分别达到734.27亿元(下调8%),757.04亿元(下调20%)和903.58亿元(下调19%);EPS分别达到26.13元(下调10%),27.49元(下调23%)和33.50元(下调19%)。可比公司平均估值水平为2018年19倍PE,考虑到贵州茅台的行业领先地位,给予2018年24~25倍PE估值,目标价范围为627.12元~653.25元,维持增持评级。8月2日,华泰证券曾给予贵州茅台目标价729.25元~758.42元。

在贵州茅台发布2017年业绩预告后,由于业绩预告超预期,营收净利增速双双破50%,东兴证券发布研报高喊目标价969元。去年1月31日,东兴证券发布题为《业绩超预期,茅台引领行业持续高增速》的研报,分析师为刘畅。研报称:贵州茅台预计2017年实现营业总收入600亿元以上,同比增长约50%,实现归母净利较去年同期增加约97亿元,达到264亿元,同比增长58%。上调2017年至-2019年EPS分别为21.76/32.86/38.98元,如果茅台“提价+控价”两个动作可以到位,可以在1500元价位实现放量,并且高端定价权掌控在手中,这样的模式是对“量价”的垄断,应该给予更高的估值,给予2018年29倍估值,市值增长空间27%,目标价969元,维持强烈推荐投资评级。

相关报道

华创证券发布题为《2018年三季报点评:立足长远,把握变与不变》的研报,分析师为董广阳,研报称:茅台供需状况并无转变,需求韧性经过多年检验,建议长线眼光看待贵州茅台后续增长确定性,把握行业当前的变与不变。下调2018-2020年EPS预测至25.9/29.7/33.5元,分别增长20.1%/14.7%/12.9%,对应PE为24/21/18倍。给予贵州茅台明年25倍PE,目标价下调至743元,维持强推评级。8月2日,华创证券给予贵州茅台目标价856元。

随后,贵州茅台2017年年报发布后,东兴证券又将目标价由969元下调至901元。去年3月28日,东兴证券发布题为《财报点评:高增长引领行业增长》的研报,分析师为刘畅。研报称:2017年贵州茅台营业收入582.18亿元,同比增长49.81%,实现归属于母公司所有者的净利润270.79亿元,同比增长61.97%。预计贵州茅台2018-2020年归属上市公司的净利润分别为:388亿元、476亿元和605亿元,对应EPS分别为30.05元36.89元和46.77元。给予2018年30倍估值,对应目标价901元。维持强烈推荐投资评级。

中金:小幅下调贵州茅台目标价 高端茅台酒需求有所减弱

此外,多家券商的研报维持贵州茅台的评级与目标价。

去年5月2日,东兴证券发布题为《2018年一季度财报点评:全年稳健增长确定性强》的研报,分析师为刘畅。研报称:如果贵州茅台“提价+控价”能够做好,产品可以在1499元实现放量,并且能够牢牢掌握高端白酒标杆的定价权。2018年开始普飞平均提价18%,预计销量增长10%,并且非标酒和系列酒有望持续高增长,预计2018年收入30%以上增长,净利润40%增长。目前市场一批价稳定,在1550元左右,库存在低位,需求和供给都较稳定。预计2018-2020年归属上市公司的净利润分别为:377亿元、463亿元和587亿元,对应EPS分别为30.05元36.89元和46.77元。给予2018年30倍估值,对应目标价901元。维持强烈推荐投资评级。

基金去年四季度增持万科A减持贵州茅台 中国平安仍是基金头号重仓股

金沙6038官方网站,联讯证券发布题为《高基数致茅台酒收入增速回落,预收款环比增加需求稳健》的研报,分析师为徐鸿飞,研报称:1-9月贵州茅台实现营业总收入549.69亿元,同比增长23.56%;归母净利润247.34亿元,同比增长23.77%;扣非后归母净利润249.29亿元,同比增长24.11%。基本每股收益19.69元。预计2018、2019年,贵州茅台将实现营业总收入763.61亿元、904.51亿元;实现归母净利润342.79亿元和410.17亿元;EPS达到27.29元、32.65元。维持增持评级。

去年8月6日,东兴证券发布题为《半年报点评:持续稳定增长胜过一切,茅台确定性带动行业投资溢价》的研报,分析师为刘畅。研报称:贵州茅台收入利润均符合预期,预收款下降会成为常态。预计贵州茅台2018年收入35%以上增长,净利润40%增长。目前市场一批价虽高但有价无市,需求和供给都较稳定。预计2018-2020年实现收入826.35/992.87/1286.73亿,同比增长35.33%/20.15%/29.6%,实现归属上市公司的净利润380.10/480.21/629.86亿元,同比增长40.37%/26.34%/31.16%,对应EPS分别为30.26/38.23/50.14元。六个月目标价901元。维持强烈推荐投资评级。

公募2018持仓全景图:增持万科减持茅台 三成公司逆势加仓

兴业证券发布题为《Q3增速回落,终端需求仍强》的研报,分析师为陈娇,研报称:贵州茅台Q3业绩因为高基数、发货节奏等问题导致Q3收入增速明显回落,报表业绩不达预期短期会对股价有冲击,但是终端需求强劲则是看好茅台的核心。调整贵州茅台盈利预测,预计18-20年EPS分别为27.34元、32.04元和38.72元。维持审慎增持评级。

贵州茅台发布三季报后,由于前三季度收入利润增速放缓,东兴证券将其目标价由901元下调至713元。去年10月30日,东兴证券发布题为《三季报点评:留余力,茅台全年增速换挡稳着陆》的研报,分析师为刘畅。研报称:贵州茅台前三季度收入利润增速放缓,同期高基数和换挡稳增长是本期营收放缓的主要原因,此轮白酒的周期波动因为需求结构的变化而拉长。未来五年,相较于高速增长,顺利换挡的茅台将获得更加具有持续性的中高速增长。预计贵州茅台2018-2020年实现收入778.72/934.46/1168.08亿,同比增长27.53%/20.00%/25.00%,实现归属上市公司的净利润358.21/448.54/584.04亿元,同比增长32.28%/25.22%/30.21%,对应EPS分别为28.52/35.71/46.49元。明年目标价713元。维持强烈推荐投资评级。

方正证券发布题为《供给短缺致业绩增速下滑,季度波动不改全年趋势,需求仍是基本面最强支撑》的研报,分析师为薛玉虎,研报称:贵州茅台三季报业绩在合理区间内,各项财务指标表现平稳,高基数和供给短缺是业绩增速放缓的核心原因,需求没有问题,预计全年业绩将达到350-360亿左右。预计18-20年EPS为28.46/35.51/43.16元,对应PE21/17/14倍,维持强烈推荐评级。

此外,安信证券2018年期间也发布了3份研报唱多贵州茅台,这3份研报均给予贵州茅台买入-A评级,其中2份研报定价900元。

国金证券发布题为《Q3业绩低于预期,基数高和确认节奏放缓是主因》的研报,分析师为于杰,研报称:18Q3业绩低于预期,去年同期基数高和确认节奏放缓是重要原因。对贵州茅台18-20年盈利预测做出调整,预计18-20年贵州茅台营业总收入为766亿元/889亿元/1015亿元,分别同比增长25%/16%/14%;归母净利润分别为344亿元/406亿元/467亿元,分别同比增长27%/18%/15%,折合EPS分别为27.38元/32.32元/37.18元,目前股价对应PE为22X/19X/16X。维持买入评级。

去年3月28日,安信证券发布题为《年报点评:供需两旺,价格管好走更远》的研报,分析师为苏铖。研报称:贵州茅台披露2017年报,营业收入582.18亿元,同比增长49.81%;实现归属上市公司股东净利润270.79亿元,同比增长61.97%,均略高于市场预期。贵州茅台在供需两旺情况下保持理性,品牌打造、产品组合精进,价格管理严格且取得空前效果,酱香酒市场培育收获硕果,持续较快增长能力空前加强。预测贵州茅台2018年-2019年的每股收益30.83元和39.69元,维持买入-A的投资评级,维持目标价900元,相当于2019年22.6倍的动态市盈率。

财通证券发布题为《高基数致使增速下降,白酒龙头未来换挡前行》的研报,分析师为李永良,研报称:贵州茅台营业收入及净利润同比增速较低,主要原因系2017Q3营收实现跳跃式增长,致使基数较高。近两年增速较快使得基数较高,预计未来增速换挡前行,由于终端仍然供不应求,因此稳健增长可期。小幅调整盈利预测:2018-2020年EPS为27.23元、31.98元、37.38元,对应PE为22.4倍、19.1倍、16.3倍。维持买入评级,维持目标价786.2元。

去年8月2日,安信证券发布题为《锐意进取,Q2营收增长加速》的研报,分析师为苏铖。研报称:贵州茅台披露2018年半年报,Q2收入利润增速双超40%,环比明显提速。上半年报表茅台酒收入增长35.86%,扣除预收款因素增幅大约21%。下半年增速可能放缓,整体需求和成长仍乐观。略调整贵州茅台2018-19年的每股收益预测为29.94元、36.03元,维持买入-A评级和6个月目标价900元,相当于2019年25倍的市盈率。

东北证券发布题为《Q3业绩增速低于预期,系列酒投入继续提高》的研报,分析师为李强,研报称:Q3营收197.18亿元(+3.81%),低于市场预期。调整2018-2020年贵州茅台EPS为27.71元(+29%)、33.44元(+21%)、40.21元(+20%),对应PE为26X、21X、18X。贵州茅台表观收入、利润增速短期放缓,但从市场实际销售情况看,茅台酒一批价依然保持在1700元以上,渠道库存较低,短期内市场风险较小。作为白酒龙头,贵州茅台的稳健增长逻辑不会因短期波动而发生改变,维持买入评级。

贵州茅台公布三季报后,由于营收和利润增速环比明显放缓,安信证券将其目标价下调至735元,维持买入-A评级。去年10月29日,安信证券发布题为《量有短期瓶颈,境有短期变化》的研报,分析师为苏铖。研报称:贵州茅台Q3营收和利润增速环比明显放缓,收入增速放缓主要系Q3茅台酒发货量不及上年同期。宏观经济影响各行各业,不确定性未来一段时间持续。贵州茅台虽然目前产销正常,价格坚挺,但如果宏观经济持续下行,预计终将传导,业绩节奏理性放缓属正常,持续关注动销和价格走势。略调整2018-19年的每股收益预测为27.42元、29.21元,调整6个月目标价至735元,相当于2019年25倍的市盈率。维持买入-A评级。

中信证券发布题为《Q3量减增速放缓,长期维持稳健成长》的研报,分析师为薛缘,研报称:前三季度茅台酒收入462.65亿元,2018Q3收入168.82亿元、较2017Q3持平,出货量下滑是贵州茅台三季报低于预期的主要原因。下调2018-2020年EPS预测至26.7/29.9/34.4元(原29.0/35.0/41.9元),同增24%/12%/15%,对应2018-2020年23/20/18倍PE。尽管Q3业绩低于预期、市场对经济景气的担忧短期会压制公司股价;但凭借茅台品牌力建立的卖方市场,从长时间维度判断,贵州茅台存在基本面翻倍增长的空间,维持买入评级。

2018年贵州茅台评级与定价一览表

中信建投证券发布题为《收入利润低于预期,但龙头地位仍无法撼动》的研报,分析师为安雅泽,研报称:贵州茅台前三季度收入利润低于预期。目前市场上茅台酒仍处于供需相对偏紧的状态,全国范围内批发价格始终在1680-1700元。全年来看,茅台酒和系列酒的产品结构升级将是主要看点。预计贵州茅台2018-2020年营收增速为23.2%、10.3%和14.1%,净利润增速分别为23.3%、10.9%和15.56%,对应的EPS分别为26.59、29.48和34.04元,维持买入评级。

排序

东吴证券发布题为《短期增速放缓,长期供需紧张》的研报,分析师为马莉,研报称:1-3Q贵州茅台实现总营收549.69亿,同增23.56%,收入略低预期。预计18-20年贵州茅台收入达763.7/931.8/1097.8亿,同比增长25.1%/22.0%/17.8%;归母净利达349.1/435.9/517.7亿,同比增长28.9%/24.9%/18.8%;对应PE为22.0X/17.6X/14.8X,维持买入评级。

券商

广发证券发布题为《茅台酒发货量降低导致业绩低于预期》的研报,分析师为王永锋,研报称:茅台酒发货量降低导致业绩低于预期,预计18-20年贵州茅台收入分别为755.46/843.47/1020.18亿元,同增23.72%/11.65%/20.95%;净利润分别为337.68/388.38/479.45亿元,同增24.70%/15.01%/23.45%;EPS分别为26.88/30.92/38.17元/股,按最新收盘价对应PE为23/20/16倍,维持买入评级。

时间

西南证券发布题为《增速放缓,批价维持在高位》的研报,分析师为朱会振,研报称:基于经济增速放缓导致消费不景气和行业竞争加剧,下调贵州茅台2018-2020年收入分别至766亿元、892亿元、1036亿元;下调2018-2020年归母净利润分别至342亿元、409亿元、482亿元,调整后2018-2020年EPS分别为27.22元、32.54元、38.36元,对应动态PE分别为22倍、19倍、16倍,维持买入评级。

评级

目标价

1

招商证券

2018-1-1

强烈推荐-A

870

2018-3-27

强烈推荐-A

870

2018-4-28

强烈推荐-A

870

2018-8-1

强烈推荐-A

870

2018-10-28

强烈推荐-A

670

2

群益证券

2018-1-2

买入

--

2018-3-28

买入

--

2018-7-17

买入

--

2018-8-9

买入

--

2018-11-1

买入

--

3

兴业证券

2018-1-2

增持

--

2018-4-2

审慎增持

--

2018-5-1

审慎增持

--

2018-8-2

审慎增持

--

2018-10-28

审慎增持

--

4

申万宏源

2018-1-2

买入

--

2018-3-28

买入

--

2018-5-2

买入

--

2018-8-3

买入

--

2018-10-30

买入

--

5

华创证券

2018-1-2

强推

--

2018-3-28

强烈推荐

842

2018-5-1

强推

856

2018-8-2

强推

856

2018-10-7

强推

856

2018-10-29

强推

743

6

中金公司

2018-1-15

推荐

925

2018-3-13

推荐

925

2018-3-28

推荐

925

2018-5-2

推荐

925

2018-7-16

推荐

925

2018-8-2

推荐

925

2018-10-29

推荐

900

2018-11-27

推荐

900

2018-12-28

推荐

900

7

太平洋

2018-1-30

买入

880

2018-3-28

买入

880

2018-5-1

买入

830

2018-8-2

买入

830

2018-10-29

增持

700

8

东兴证券

2018-1-31

强烈推荐

969

2018-3-28

强烈推荐

901

2018-5-2

强烈推荐

901

2018-8-6

强烈推荐

901

2018-10-30