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冠城大通2017年中报点评:新能源整车配套供应完成零的突破

作者:金沙国际    发布时间:2019-11-16 19:52     浏览次数 :130

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金沙6038官方网站,支撑评级的要点

冠城大通(600067.CH/人民币6.56,买入)发布公告:控股子公司福建冠城瑞闽新能源科技有限公司投资建设的新能源锂电池项目完成一期PACK自动生产线、电芯生产线的机器设备安装调试工作,并已正式投产。该项目位于福建省福清市融侨经济开发区内,项目占地面积7.9万平方米(可规划产能规模约5.6GWH),一期已投产产能规模为0.9GWH。公司同时公告与中国科学院海西研究院签订《共建新能源材料及器件研究实验室》。

1.北汽EC200/艾瑞泽5e/俊风ER30/重庆长安EADO等10款新能源车进北京第4批备案目录

    “大南京”项目构成销售主力,新增常熟地块增加储备。2017 年 1-6 月,公司房地产业务实现合同销售面积 9.49 万平方米,主要销售了南京冠城蓝郡项目5.2万平米和南通骏和棕榈湾项目3.5万平米,实现合同销售金额 13.34 亿元,同比减少 47.4%,销售均价1.4万元/平米,主要受到项目开发周期和部分调控限售影响;公司期末未结算的预收账款 25.21 亿元,可结算资源仍然充足。投资方面,公司上半年开复工面积总计约 69.1 万平方米,上半年公司新增常熟地块,土地面积合计约 11.3万平方米,进 一步增加了公司土地储备。

    1.锂电池0.9GWH一期项目正式投产,远期产能规划超5.6GWH。公司与福建省投合资成立的子公司冠城瑞闽主要从事动力电池系列产品的设计、生产与制造,产品包括锂离子电池、充电器、电动汽车电池模组、储能电池等,公司通过冠城瑞闽进入动力锂电池业务领域布局新能源产业链。冠城瑞闽的技术研发团队拥有丰富的锂电行业经验,团队负责人王浩然博士拥有15年相关研发生产经验,曾供职于美国通用汽车公司及美国波士顿电池。锂电池一期项目已于近日正式投产,一期产能规模为0.9GWH;而根据项目建设用地规划,远期可规划产能将达到5.6GWH。

电动汽车资源网了解到,8月17日,北京市公示了2017年第4批申报北京市备案的新能源汽车企业及产品。经专家评审,东风汽车公司、海马汽车有限公司、奇瑞汽车股份有限公司、北京新能源汽车股份有限公司、北汽新能源汽车常州有限公司、北京汽车股份有限公司、重庆长安汽车股份有限公司7家企业8月25日正式进入备案目录。

    北京高毛利项目进入结算周期,净利大增兑现物业价值。报告期内公司房地产业务实现结算面积 8.93 万平方米,主要结算北京百旺杏林湾3.7万平米和南通骏和棕榈湾2.9万平米,实现主营业务收入 20.64 亿元,同比增长 81.21%;实现净利润 6.82 亿元,同比增长 1,096%,其中海科建的北京项目实现结算面积 3.67 万平方米,实现主营业务收入 15.39 亿元,结算均价4.2万元/平米,实现净利润 4.33 亿元,净利率高达28%,兑现优质物业资产价值。

    2.新能源业务明年可贡献净利近1亿,远期收入规模或近百亿。订单方面,上半年公司为亚星客车申报的纯电动城市客车配套生产锰酸锂蓄电池实现了公司的配套产品在整车公告中零的突破,预计未来与福建省投的股权合作优势将在渠道方面逐渐显现。我们根据目前均价1.3-1.5元/WH测算,预计明年满产后可实现销售收入超过10亿元,按照行业平均净利率15%测算净利润可达1.5亿元;同时,公司表示将根据新能源市场发展趋势和公司实际发展情况,通过加快后期项目建设或合资合作、收购兼并等方式,进一步扩大产能规模。根据现有产能规划设计及潜在外延扩张计划,我们预计远期新能源业务实现销售规模80-100亿元。

具体车型为,东风汽车公司的E30L和俊风ER30、海马汽车有限公司的@3、奇瑞汽车股份有限公司的艾瑞泽5e、北京新能源汽车股份有限公司EC200和EC180、北汽新能源汽车常州有限公司的LITE和EV300、北京汽车股份有限公司的EU300、重庆长安汽车股份有限公司的EADO共10款新能源小客车。

    新能源生产线调试完毕投产在即,整车配套产品完成零突破。公司控股子公司冠城瑞闽加快锂电池项目的设备引进及安装调试工作。目前Pack 自动生产线已安装调试完成符合生产条件,电芯生产线预计将于 9 月底调试结束;同时,公司锂电池产品销售及市场拓展工作也在逐步开展中,在工信部 7 月发布的第 298 批《道路机动车辆生产企业及产品》公告中,冠城瑞闽为扬州亚星客车股份有限公司申报的亚星牌纯电动城市客车配套生产锰酸锂蓄电池,实现 了公司的配套产品在整车公告中零的突破。冠城瑞闽预计将于今年四季度正式投产。上半年公司生产锂电池电解液添加剂的福建创鑫科技等公司共实现主营业务收入 807 万元。下半年公司将加快冠城瑞闽电芯生产线的投产,以产品技术优势逐步打开市场。

    3.房地产资源价值大幅低估,员工持股价格锁定安全边际。公司房地产业务坚持精耕细作,聚焦“大北京、大南京”,目前存量项目拿地成本较低,我们测算可结算货值超过300亿元,RNAV136亿元,目前市值98亿元仅地产业务就折价近30%,相对净资产72亿市净率仅1.36倍;而公司地产业务自今年起逐步进入结算期,预计净利润将持续加快释放。同时,公司此前两轮员工持股计划持股增持均价分别为7.67元/股和7.34元/股绑定多方利益,提供极高的安全边际。我们认为公司目前地产资源价值显著低估,同时新能源业务正式投产开始贡献增量业绩,我们重申公司买入评级。

2.北京汽车上半年营收667.37亿元 北京品牌大力推进新能源+SUV产品战略**

北京汽车8月28日发布2017年年中报,报告期内,由于北京奔驰的收入增加,公司营收667.37亿元,毛利实现174.90亿元。

产品结构方面,北京品牌大力推进新能源+SUV产品战略,持续加大E+S产品的研发以及产销力度,2017年上半年,北京品牌E+S产品销售占比同比提升10.2个百分点至65.9%,创历史新高。

3.新能源汽车补贴调整致业绩下滑 中通客车净利同比下降78.90%

8月28日晚间,中通客车发布2017年年中报,公司2017年1-6月累计销售客车6282辆,实现销售收入22.79亿元,净利润6156.76万元。同比分别下降20.56%、 42.42%、78.90%。

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